204 变化

除了对其商业模式的否定，对凡利亚如今财务状况的梳理便由刘琬英来负责，她同样是比较了凡利亚与同行的情况，简洁的用合适的数据来说明它以债养债的糟糕局面。

“截止到2013年底，凡利亚的总负债是314.3亿美元，净负债率高达4.2倍，远超制药行业平均的2.5倍。”

“凡利亚在2月份的现金储备仅有18亿美元，不管是本次对艾尔建开启的恶意收购，还是去年以87亿美元收购博士伦，几乎全部依赖于外部融资，即便完成这次的恶意收购，两家公司的总负债也会超过470亿美元，净负债率将飙升至6.1倍。”

“这种高杠杆的以债养债的扩张模式极其脆弱，极容易陷入流动性危机。”

过山峰提到了之前刚被媒体曝光的融资细节，凡利亚使用了155亿美元的过桥贷款，而对于这一段的评价是“凡利亚已经陷入债务驱动的恶性循环”。

简而言之，凡利亚这个提价怪兽已经渐渐控制不住它自己的激进，不得不发起一轮轮的收购来掩饰问题。

公开信的上半部分主要是集中在凡利亚身上，下半部分则是探到目前正在进行的恶意收购，提到潘兴广场参与收购的合规问题，作为近期秘密增持的艾尔建股东，它所体现的立场完全偏向凡利亚，这是颇为罕见的。

以及，潘兴广场与JV所形成的一致行动人也必须审视。

过山峰在公开信的最后对凡利亚发出警告，也提醒大众，一旦艾尔建这一轮不得不屈从于恶霸，受损的是社会全体利益，有关的知情人更应该揭露凡利亚所存在的种种问题。

400亿美元市值的制药公司，超过500亿美元的收购规模，一桩获得知名基金助力的恶意收购以及神秘空头入场曝光的疯狂提价…

再加上广泛的与顶级媒体的联动，正如同A公司CEO大卫的惊喜，作为另外两个当事方，凡利亚和阿克曼第一时间知道消息后都极其震惊。

尤其阿

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